"美国经济衰退了吗"成为热门话题。图为纽约流动餐车。(美联社) 

"美国经济衰退了吗"近期成为热门话题。单看国内生产毛额（GDP）数字，经济好像不太妙；如果连旺盛的就业与工资成长一起看，经济又似乎离衰退有段距离。 白宫与联邦准备理事会（Fed）官员都说经济没衰退，在野的共和党则紧咬总统拜登搞坏经济、不懂民间疾苦。11月期中选举到来前，冷门、艰涩的经济数据预料会比以往受到更多关注，也更容易"走偏"成政治议题。 商务部7月28日公布，美国第2季GDP折合年率萎缩0.9%，延续首季萎缩1.6%的格局。GDP连两季萎缩，符合技术性衰退定义。但多数专家不认为美国经济已衰退，许多媒体也只以衰退风险或忧虑升温带过。 为何单一数据会造成不同解读？首先，从GDP连两季萎缩判定衰退只是分析师经验法则。在美国，经济衰退始末是由国家经济研究局（NBER）景气循环认定委员会（BCDC）一槌定音，认定标准包括GDP、就业、民众所得及支出、工业生产等经济数据，而且不是马上就下定论。 其次，美国上半年GDP萎缩主要是受库存投资减缓、贸易逆差扩大拖累，与COVID-19（2019冠状病毒疾病）造成供应链大乱关系密切。这段期间，占经济产值约2/3的消费支出稳健，更重要的是，劳动市场持续吃紧，联准会主席鲍尔（Jerome Powell）甚至以"火热"形容。 美国劳动市场有多热，从劳工部5日公布的7月就业报告可见端倪。 7月非农业就业人口激增52.8万人，创2月以来最大成长，且比市场预期多逾一倍。劳动市场连19个月扩张之余，失业率从维持4个月的3.6%下滑至3.5%，追平2020年2月COVID-19掀起失业海啸前的半世纪低点。 劳动市场复苏还达成另一重大里程碑：COVID-19疫情爆发后一度流失的2200万就业人口填补完毕，历时不到两年半。 这波复苏背后少不了COVID-19大流行初期的强大财政与货币刺激，但劳动市场没有恢复原状，两年多来反而出现剧烈变化。许多人辞职或提前退休后不再回职场，以致劳动参与率低于疫情爆发前水准；员工跳槽蔚为风潮，企业为留才或求才而端出更优渥待遇，平均时薪加速攀升，7月年增率达5.2%。 民众在COVID-19大流行期间因加薪或投资赚钱而储蓄增加，疫情趋缓后荷包大开，更常外食、出游或从事其他娱乐活动，消费需求从货品到服务始终旺盛，形成经济一大支柱。 但也因为供不应求，加上原物料价格在俄乌战争等因素作祟下飙涨，6月消费者物价指数（CPI）年增率冲上9.1%，创1981年11月以来最高通膨率。 为压制通膨，联准会今年已4度升息，原本逼近零的政策利率回到2015年至2018年上一波升息循环顶点。官员深怕民众与企业通膨预期心理成形，员工眼见物价飙涨而要求加薪、企业将垫高的成本转嫁给消费者，形成工资物价螺旋式上升。 汽油价格6月冲上历史高点后走低，通膨率可能从40年高点逐步下滑。但联准会偏好参考的是剔除食品、能源的内核个人消费支出（Core PCE）物价指数，油价下跌无助拉低这项数据，物价涨势广泛趋缓才有可能。 根据最新数据，6月内核个人消费支出物价指数年增4.8%，高于5月的4.7%及联准会长期目标2%。 通膨侵蚀民众消费力，加上联准会积极升息拉高借贷成本、美股走势低迷，密西根大学消费者信心指数6月掉到史上最低点。不只民众悲观看待经济现况及前景，愈来愈多经济学家也认为美国经济将在明年正式陷入衰退。 劳动市场近期也开始出现裂痕，特别是原本求才若渴的科技业。Google与苹果（Apple）等大厂征才转趋保守，Netflix、甲骨文（Oracle）及股票交易平台罗宾汉（Robinhood）则相继裁员。 不可忽视的是，联准会3月才启动升息循环，目前联邦资金利率目标区间为2.25%至2.5%，属于不刺激也不拖慢经济的中性水准。鉴于物价尚未恢复稳定，联准会今年剩余3场决策会议预料会持续升息，经济感受到银根紧缩的压力只会愈来愈重。 部分投资人预期，联准会为支撑经济，明年不仅升息会踩煞车，还会扭转路线开始降息。 但从最新就业报告观察，正如鲍尔3月所说，美国经济底气足，经得起货币政策紧缩考验，在充分就业未变的情况下，决策官员有持续升息的空间。鲍尔也已明示，后续利率决策将依经济数据而定，官员见到通膨明确降温证据前升息不会松手。 也就是说，压制通膨是重中之重，经济与劳动市场是其次。联准会官员不大可能轻易转念，除非通膨迅速降温、经济明显恶化或金融市场大乱。这些迹象尚未出现。 联准会期盼经济"软着陆"，也就是压制通膨之余避免经济陷入衰退，但有太多因素不在官员掌控中，包括供应链、原物料价格。如果通膨降温比预期慢，联准会又不想重蹈1970年代决策摇摆覆辙而持续积极升息，美国乃至全球经济恐怕难逃衰退命运。